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      經濟周期與六階段投資時鐘

      愛你網 2022-12-23 22:56:01

        一年有春夏秋冬四季;股票、債券、商品各有一個頂部和底部共六個轉折點;而在一個完整的經濟周期中,把這六個轉折點的更替繪制成一幅真實的資產配置圖,成就了“普林格六階段”投資時鐘的經典。本期星書會系投資大師普林格的《積極型資產配置指南——經濟周期分析與六階段投資時鐘》讀書筆記的上篇。

        01

        復利的本質——投資趁早!

        資產配置之一準則叫分散投資,第二準則叫追求復利的力量。對于分散投資,通俗而言就是雞蛋不要放在一個籃子里;但復利的本質在于投資應趁早。

        在《積極型資產配置指南》中,普林格通過兩位投資者的定期投入論述了“早起的鳥兒有蟲吃”的投資原則。沿著普林格的思路和 *** ,針對當前炙手可熱的個人養老金話題,我們測算了兩種不同場景下的投資。

        如果按照年均7%的收益率測算(截至2021-12-31.***社?;鹱猿闪⒁詠淼哪昃顿Y收益率8.38%,企業年金2007年專業機構管理以來年均收益率7.17%),假設A女士從23歲參***作開始,每年投資12000元,并一直投資到30歲,之后不再追加資金也不取出來,直到60歲退休;B先生后知后覺,31歲才開始每年12000元的個人養老金投資,并一直投到60歲退休。

        結果顯示,退休時A女士賬面價值1002807元,投資本金96000.資金增長9.45倍;退休時B先生賬面價值1212876元,投資本金360000元,資金增長2.37倍;特別是A女士60歲時的賬面價值比B先生57歲時的賬面價值還高。巨大的回報倍數差異,正是復利和時間的力量,也是一個超越常識的認知。

        02

        經濟周期:只是季節性日歷問題

        盡管投資要趁早,但配置不得不考慮經濟周期。在普林格看來,經濟周期之所以會重復出現,主要在于經濟周期都是由人們做出的大量的經濟決策組成;復蘇和衰退的交替正是人們對于積極的***所做出來的反應,然后再不斷地犯下同樣的錯誤;但每個經濟周期中,各個經濟部門的扭曲程度也是不同的,因此沒有一個經濟周期模式會以完全相同的方式重復出現。

        觀察每一輪周期,總會有一些相似的“韻腳”,總會有一些帶次序的經濟事件。普林格把其中一些按照時間順序發生的事件串聯起來,稱之為“經濟火車”。

        推動經濟恢復的火車頭是***銀行,在經濟周期的衰退階段向經濟系統注入流動性。隨著貸款***量增加和由于經濟疲弱造成的貸款需求量降低,這將對利率下行產生顯著效果,代表經濟火車的之一節車廂“走過”站臺;當利率下降、信貸條件寬松,借款和消費變得更加容易,經濟火車的第二節車廂“股市”就會走出底部;隨后,經濟開始加速,對利率敏感的經濟先行部門,如***行業等進入擴張周期;接下來是經濟同步部門,比如***業,同時非農就業人數也會增加;需求增加,工業產能擴張,導致商品價格上漲,商品市場開始步入牛市;最后一節車廂是經濟滯后部門,一般為廠房、設備,以及與資本支出相關的其他行業。

        03

        用經濟指標展示經濟事件的順序

        經濟的周期性運行,對應到具體的分析中,需要不同的經濟指標進行刻畫。一般而言,先行經濟指標主要有PMI(特別是新訂單和新出口訂單),社融、貨幣***量,BCI***前瞻指數,以及OECD綜合領先指數。比如,社融一般領先于經濟增長約6個月,OECD綜合領先指數則領先經濟6-9個月。這些是刻畫經濟周期和資產配置最為***的變量。而全球投資人關心的非農就業數據、國內的工業增加值、以及***業和貿易***額,則是同步指標,對未來經濟的走勢不具備充分的解釋力,但對于印證前期的判斷至關重要;但對于平均持續性失業、消費者勞務價格指數變化等滯后指標,主要用來刻畫經濟周期的順序。

        04

        經濟周期中金融市場的演進過程

        對應經濟周期中按照順序演進的經濟事件,資產同樣表現出周期性的特征。1)當經濟步入衰退時,利率就會筑頂,但筑頂的時間通常會有一個時滯,隨后債市走出低谷。2)一旦利率達到頂峰,就為下一次經濟的復蘇播下了***。股票市場不會坐等利好的消息,它會將利好消息提前進行貼現,當市場參與者都清楚地意識到經濟即將復蘇時,股票市場逐漸走出低谷;3)經濟復蘇一段時間,商品價格可能依然低迷, *** 交易會使得商品在前期熊市中以低于其真實經濟價值的價格***,而導致調整周期拉長;4)隨著經濟強勢復蘇,貨幣政策雖然不會立即轉向,但利率可能開啟一個漸進式增加的過程,債券市場逐漸走入頂部;5)股市參與者感覺到利率的上漲將會造成經濟放緩或真正的經濟衰退,就像未必等到經濟復蘇時買股票一樣,他們未必等到經濟衰退開始開***股票;6)利率的上漲,打斷了那些還在擴張的經濟部門,包括商品市場,也將從波峰中走出。

        05

        經濟周期和普林格的六個階段

        經濟周期以債券市場筑底開始,并一直發展下去,直到商品市場筑頂,這是一種理想狀態,但階段分析能夠讓我們更好地確定某種環境對特定資產來說是牛市還是熊市。根據普林格6個階段模型,階段1——階段3對應于宏觀經濟通縮周期,階段4——階段6在宏觀上對應通脹周期。階段1——階段3.對于債券而言是牛市;階段2——階段4.對于股票市場是牛市;階段3——階段5.商品市場走牛。

        06

        在特定經濟周期階段,資產表現會重疊

        在普林格的第三個階段,股、債、商品同步走牛,宏觀環境處于經濟復蘇確立,寬松貨幣政策尚未轉向,基本面預期不斷改善,投資者信心強勁;在普林格第六個階段,股、債、商品全部走熊,通脹壓力高企、貨幣收緊、增長退潮、投資者心態趨于保守,現金為王。相比美林投資時鐘,普林格六個階段針對資產價格的趨同走勢具有更好的參考意義。

        07

        普林格六階段市場特征

        階段1:只有債券市場是牛市,投資上還應關注一些早期的領導行業的股票;

        階段2:明星是股票市場,但債券市場表現也不錯,只是不如階段1時的表現和股票的表現;

        階段3:所有的市場都有增長,股票會繼續廣泛增長;

        階段4:債券入熊,大宗如火如荼,股票震蕩前行;

        階段5:漲價是***邏輯,只有商品在兌現價值,投資組合中減少股票頭寸,相應增加現金頭寸。

        階段6:盡管現金為王,但逐漸增加債券資產配置,是合適的。

        此外,并不是所有的經濟周期都會經歷6個階段,偶爾可能會跳過其中一個階段,或者后退回一個階段。

        08

        熟悉趨勢反轉的工具

        在利用六階段投資時鐘時,普林格還給出了幫助確定趨勢反轉的工具:趨勢分析工具、動量指標、相對強弱指標。特別是對于趨勢分析而言,移動平均線和趨勢線(聯接兩個波峰或波谷的線)是最為常見的 *** 。移動平均線一般采用12個月,可以達到相對良好的檢驗。當移動平均線和價格線正向相交時,趨勢反轉基本形成;如果移動平均線、趨勢線和價格線雙重交叉時,則反轉意義更強。相對而言,移動平均線較趨勢線更為客觀,也更具優勢。

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        風險提示:文章涉及的觀點和判斷僅代表我們對當前時點的看法,基于市場環境的不確定性和多變性,所涉觀點和判斷后續可能發生調整或變化。本文僅用于溝通交流之目的,不構成任何投資建議。投資有風險,入市須謹慎。

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