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      風格切換確立?大跌之后 中小盤成長還有機會嗎?

      愛你網 2022-12-23 22:42:01

        如果將4月低點以來的市場表現分為兩段:

        (來源:Wind,截至2022-12-21)

        如上圖所示,從4月27日到10月底是明顯的中小盤成長風格占優,表現更好的國證2000指數大漲20.1%,而上證50指數同期下跌14.4%。

        但在11月開啟的這輪的反彈行情中,情況又出現了明顯的變化,前期跌跌不休的上證50發起***大漲13.6%,而中小盤風格的中證1000和科創50分別下跌0.1%、6.9%,風格切換較為明顯。

        近期市場波動較大,整體縮量的環境下,市場情緒不佳,大盤藍籌和中小盤成長風格的蹺蹺板數次演繹,操作的難度也在進一步加大,以新能源為代表的中小盤成長風格更是經歷了大幅調整。

        大盤藍籌風格是否王者歸來?占優行情能否延續?大跌之后,中小盤成長風格還有機會嗎?接著看,挖掘基帶你好好捋一捋。

        1

        近期大盤藍籌風格為何強勢領漲?

        首先,“超跌反彈”時常是行情更大的動力。

        每一次的底部回升的過程中,超跌一般都是反彈更大的動力。本輪漲幅較大的主要是前期明顯超跌的板塊,例如消費和***,在10月下旬紛紛跌破了4月底的低點,與這兩個行業密切相關的上證50更是一度創下近2年半以來的新低。

        同時,由于中小盤成長風格在前期表現相對抗跌,中證1000等指數目前的點位與4月低點相比仍積累了一定的漲幅,所以來到本月的反彈行情,上證50和滬深300開始強勢領漲。

        其次,也跟政策層面的***有關。

        近期房***方面的利好政策頻出、“三箭齊發”,時隔12年之后房企借殼上市大門重啟。隨著“穩***”的預期增強,疊加防疫政策的優化調整,市場對于未來經濟回升的信心有所增強。

        而大盤藍籌風格一般跟經濟預期正相關,消費也是“疫后復蘇”的重要受益板塊,再加上“***特色估值體系”的提法之下,中字頭的價值股也出現了一波集體的估值修復,帶動大盤風格明顯占優。

        最后,也跟前期外資回流回補倉位有關。

        10月下旬的市場重挫,有一個重要誘因是外資的凈流出,彼時的***癥結是***幣匯率貶值的問題。隨著美元指數和美債收益率見頂,***幣被動貶值壓力下降,出現明顯回升,外資也在情緒修復后回流,11月初至今累計凈流入超800億元(來源:Wind,截止2022-12-21),而北向資金在A股的持倉主要是藍籌白馬等權重股,有利于大盤藍籌風格的表現。

        2

        大盤藍籌風格占優行情能否延續?

        從A股過往的日歷效應來看,如果以春節作為重要的觀測點,節前上證50指數的占優表現有望延續。

        歷史數據顯示,近十年春節前60個交易日,上證50相對萬得全A具有較為穩定的超額收益和較高的投資勝率。

        圖:2012年以來春節前上證50相對萬得全A超額收益

        (來源:招商證券)

        這一現象背后可能的原因是:

        其一,在過去10年間,***局會議和***經濟工作會議通常都在12月召開,而穩增長預期在此期間均會出現不同程度的回升。由于春節前政策穩增長意愿較為強烈,與經濟復蘇相關度較高的上證50指數相對占優;

        其二,春節前部分資金存在“落袋為安”的需求,市場流動性在節前一般會出現階段性收斂,使得高估值成長板塊承壓,市場風格出現“高切低”;

        其三,1月底春節前后是業績預告披露高峰期,市場可能擔憂中小股票披露業績預告時容易“爆雷”,而以上證50為代表的大盤藍籌風格業績一般相對穩定,疊加估值性價比較高,使得部分投資者有動力參與這類低估值板塊的“節前行情”。

        招商證券認為,當前經濟存在一定的下行壓力,而***局會議和***經濟工作會議的召開定調進一步穩增長,在政策指引和經濟復蘇預期的推動下,經濟復蘇相關的代表指數上證50有望繼續表現。

        (來源:招商證券)

        3

        中小盤成長風格還有機會嗎?

        對于看好中小盤成長方向的投資者而言,對于風格的短期蟄伏也無需過于擔憂。

        首先,市場風格在春節后時常出現“反轉效應”。

        從歷史經驗來看,春節后,政策預期落地進入復蘇觀察期,而中小成長業績披露逐步落地,進入業績真空期和下一年的新預期形成階段,市場又開始重新憧憬新一年的高增長,伴隨著利空落地,資金很可能開始布局中小成長,相關方向有望出現較強反彈。此外,春節后流動性往往相對較為充裕,也有利于中小成長的表現。

        正是因為這個原因,A股時常演繹春節前上證50、滬深300等大盤價值風格占優,而春節后中小成長占優的格局。

        (來源:招商證券)

        其次,經過近期的接連調整,成長板塊擁擠度已經回到低位,性價比明顯提升。

        前期壓制成長板塊走勢的一個重要原因就是部分板塊的高擁擠度。目前來看,價值板塊整體的擁擠度開始升至較高區間,而新能源、軍工等成長賽道擁擠度已降至中等偏低或較低水位,擁擠度壓力明顯消化。

        從投資性價比的角度來看,由于近期價值板塊的明顯回暖,當前價值/成長估值比價為0.37.處于2020年以來的94.3%分位,2018年以來的56%分位,說明成長板塊的估值性價比開始顯現。

        興證策略認為,對于成長中符合政策引導方向、明年有望高景氣或迎來邊際改善的信創、半導體、軍工等板塊,當前反而又來到了值得掘金和布局的時間:

        最后,也是最重要的,使得本輪中小盤風格和成長風格在前期表現強勢的***原因是產業趨勢,展望未來,這一趨勢仍然有望延續。

        成長方向往往是一些代表著***經濟未來結構轉型的產業,能夠通過技術創新、產品創新、商業模式創新等方式,推動社會經濟向前發展的產業。

        本輪從21年開始的中小盤行情的背后,其實是“碳達峰、碳中和”浪潮下新能源的崛起,以及***安全、自主可控意識的增強,只要產業趨勢沒有發生***,滲透率沒有到一個成熟的空間,那么中期的行情就不會輕易結束。

        當前,***經濟正處于向創新驅動以及高質量發展的關鍵時期,二十大明確了未來的方向是“安全與發展并重”。目前來看,以“新能源、半導體、軍工”為代表的先進***業,以及未來數年重點發展的專精特新、信創、生物醫藥、數字經濟等都屬于高景氣的范疇,是實現***式現代化的必經之路。伴隨著業績的兌現和預期的增強,相關板塊在中***的表現仍然值得期待。

        當然,市場瞬息萬變,押注一個方向的投資肯定存在局限性,做好資產配置,不把雞蛋放在同一個籃子里、分散持基才是正確應對市場波動的方式。

        雖然從當下來看,大盤藍籌股和價值風格短期有望繼續占優,但已經跌出性價比的成長板塊也是值得考慮的,成長、價值兼有的配置方式不僅可以在一定程度上降低波動,如果后續風格出現切換時也有望及時跟上。

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        風險提示:文章涉及的觀點和判斷僅代表我們對當前時點的看法,基于市場環境的不確定性和多變性,所涉觀點和判斷后續可能發生調整或變化。本文僅用于溝通交流之目的,不構成任何投資建議。投資有風險,入市須謹慎。

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